Образовательный центр “Умник”Рефераты, курсовые, дипломы скачать бесплатно и не совсем!

В системе принципов и методов инвестиционного анализа широко распространен такой показатель, как срок окупаемости инвестиций. При финансировании долгосрочных проектов практически все кредитные заявки, которые поступают от российских компаний, как правило, содержат только этот критерий оценки. Данный показатель показывает количество лет, через которое возвращаются деньги, вложенные в проект. Предположим, существуют два проекта — "А" и «Б».
Таблица 1. Пример расчета срока окупаемости

Как следует из приведенных данных, проект «А» окупается ровно за два года, срок окупаемости проекта «Б» чуть больше двух лет. Если руководствоваться только данным критерием оценки, мы должны отдать предпочтение первому проекту, хотя абсолютно очевидно, что проект «Б» является более выгодным. Этот пример демонстрирует слабые стороны срока окупаемости как критерия оценки инвестиций. Может показаться, что существуют условия, при которых целесообразно ориентироваться на срок окупаемости, например, в том случае, когда отдается предпочтение коммерческой стороне дела (доходность инвестиций), выявляется количество инвестиционных проектов, которые можно профинансировать, скажем, в предстоящей перспективе (5–10 лет), располагая ограниченной суммой денежных средств. В то же время возникает проблема экономически рациональной «быстрой» окупаемости инвестиций, которая может быть определена при учете «стоимости» денег во времени, так как чем быстрее возвращаются деньги, тем быстрее они могут быть вложены в другое предприятие и начнут «зарабатывать» дополнительную прибыль.
Одним из распространенных критериев оценки является ставка дохода или прибыльность проекта. Достаточно надежной формой расчета данного показателя является прибыль, полученная от реализации проекта и отнесенная к осуществленным инвестициям.
В инвестиционном анализе постоянно приходится сравнивать сегодняшние затраты с будущими выгодами. Суммы, полученные или потраченные (инвестированные) в каком-либо текущем периоде, называют «современной стоимостью», а суммы, которые предстоит получить или потратить, — «будущей стоимостью».
FV = PV(1+r)t
где r — ставка процента;
t — количество периодов (по годам), в течение которых происходит начисление процентов.
Этот расчет называется методом определения «сложного процента». Смысл его заключается в том, что процент начисляется не только на первоначальную сумму депозита, но и (начиная со второго года) на уже начисленный по депозиту процент. Иными словами, в конце каждого периода начисляется очередной процент, который присоединяется к основному депозиту, а следующее начисление процента происходит с суммы исходного депозита и начисленного в первый период процента и так далее.
Как правило, эффективная ставка процента больше номинальной. Основную формулу  можно преобразовать применительно к любой периодичности начисления процента. Для этого надо определить, сколько периодов «укладывается» в одном году и разделить ставку годового процента «r» на их количество. Одновременно степень, в которую возводится (L+r), должна быть увеличена во столько же раз.
Исходная формула  состоит из постоянной величины «РV» и переменной величины (L+r)t. Величина последнего множителя меняется в зависимости от значения «r» и «t». Представляется возможным рассчитать значение этого множителя для различных сочетаний годового процента «r» и временного периода «t» и представить полученные значения в виде таблиц. Этот множитель в теории финансового анализа называется коэффициент будущей стоимости, таблицы с его значениями и значениями аналогичных коэффициентов — финансовыми таблицами. Финансовые таблицы значительно упрощают расчеты будущей стоимости. Для этого необходимо найти произведение конкретной суммы, инвестированной в текущем периоде на соответствующее значение коэффициента будущей стоимости (далее FVIF, r%, t). Выражение в скобках представляет собой значение коэффициента будущей стоимости для депозита, вложенного под К% годовых к концу годового периода t.
При использовании финансовых таблиц следует помнить, что значения финансовых коэффициентов при одинаковых ставках годового процента и временного периода будут разными в зависимости от интервала начисления процента. Если процент начислялся на месячной основе, необходимо пользоваться соответствующей таблицей для расчета будущей стоимости.
В инвестиционном анализе, как правило, приходится сравнивать будущие доходы с текущими инвестициями, поэтому в инвестиционном анализе большое значение имеет проблема определения современной стоимости будущих поступлений. Для того чтобы определить современную стоимость денег используется формула:
PV = FV / (1+r)t ,
Где «r» является так называемой «ставкой дисконта», а определение современной стоимости называется «дисконтированием». Формула  используется в том случае, если поступления от проекта носят единовременный характер. Если проект приносит выгоды или убытки на протяжении нескольких лет, необходимо дисконтировать ежегодные поступления или убытки к настоящему моменту и сложить полученные величины современной стоимости ежегодных поступлений или убытков.
Очень часто говорят, что с помощью дисконтирования мы приводим будущую стоимость к ее современному значению. Приведя будущие денежные поступления к их современной стоимости, мы можем их суммировать или вычитать из них суммы инвестированных в начальном периоде средств, с тем чтобы определить, превышают или нет будущие поступления в их современной стоимости первоначальные инвестиции. Затем определяется так называемая чистая современная стоимость поступлений от проекта, которая позволяет оценить принесет он доход или убытки.
NPV = Σ (FVt/((1+r)t)
Значение NPV зависит от величины первоначальных инвестиций, будущих потоков наличности и используемой ставки дисконта: чем выше ставка дисконта, тем меньше будет значение NPV.
Наиболее сложной проблемой является определение ставки дисконта, если акционерная компания сравнивает несколько инвестиционных проектов с точки зрения их доходности. Исходными данными при этом служит информация о потоках наличности от каждого из анализируемых проектов (НРА — наличность в распоряжении акционерного предприятия), а для расчета NPV необходимо определить значение ставки дисконта.
При условии, что рассматриваемые проекты характеризуются одинаковым уровнем риска и размещение свободных денежных средств в стабильно работающем банке на срочном депозите даст возможность зарабатывать 8% годовых, целесообразно определить, что выгоднее: поместить деньги в банк или вложить их в какой-либо из предпринимательских проектов.

Таблица 2. Расчетные показатели NPV инвестиционных проектов («А», «Б», «В»)

Как видим, NPV по проекту «А» отрицательна, а по проектам «Б» и «В» — положительна. Причем последний проект имеет наиболее высокий показатель NPV. При прочих равных условиях это является предпочтительным вариантом инвестирования средств в предпринимательский проект.
В случае с проектом «А» мы получили значение IRR, равное 6,56%. Отметим, что это значение меньше ставки дисконта, использовавшейся при расчете NPV — 8%. Значения внутреннего уровня доходности по проектам «Б» и «В» превышают использовавшуюся для расчета NPV ставку дисконта. Внутренний уровень доходности по проекту «В» выше уровня доходности по проекту «Б».
Таким образом, в любом варианте риски, сопряженные с предпринимательским проектом, как правило, будут выше, чем вложение денег в банк. Поэтому ставка дисконта по таким инвестиционным проектам должна быть выше, чем выбранная нами ставка процента, предлагаемая зарубежным банком, и даже выше ставки процента, предлагаемой российским банком, пользующимся высоким рейтингом. Кроме этого, к экспертизе инвестиционных проектов очень часто привлекаются специалисты, имеющие опыт работы в конкретной отрасли производства, к которой относится рассматриваемый предпринимательский проект.

Таблица 3. Показатели NPV по трем предпринимательским проектам при NPV =0

Итак, мы приходим к выводу, что первый проект нам невыгоден, поскольку доходность по нему будет меньше уровня доходности альтернативной инвестиции. Что касается проектов «Б» и «В», то оба они обещают уровень доходности, который превышает уровень доходности альтернативной инвестиции, а значит, являются выгодными вариантами инвестирования. Однако, судя по значению внутреннего уровня доходности, проект «В» предпочтительнее проекта «Б». Таким образом, при прочих равных условиях следует отдать предпочтение именно ему.
Необходимо отметить, что показатель «внутренний уровень доходности» обладает рядом недостатков. В частности, существуют проекты, денежные поступления от которых носят неоднородный характер: положительные потоки наличности чередуются с отрицательными. Потоки наличности от таких проектов могут иметь не одно, а несколько значений IRR, что делает невозможным использование этого показателя для оценки инвестиционных решений.

Popularity: 4% [?]

Рекомендуем почитать

• Значение холодных блюд и закусок в питании. Классификация. Технологический процесс приготовления и отпуска бутербродов. Требования к качеству, сроки реализации (0)